Put 옵션

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Put 옵션

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  • 최원석 기자
  • 승인 2022.02.28 17:01
  • 댓글 0

[프레스나인] 파멥신에 1000억원을 투자한 전환사채(CB) 투자자가 주가하락으로 지난해와 올해에 걸쳐 약 900억원의 자금을 회수했다. 나머지 100억원은 전환청구권을 행사해 차익을 실현한 것으로 보인다.

28일 전자공시시스템에 따르면 파멥신의 제1회차 CB투자자는 이날 투자원금과 이자를 더한 111억원 규모 풋옵션(Put Option, 매수청구권)을 행사했다.

2019년 5월 1000억원 규모에 발행한 제1회차 CB는 이번 풋옵션 행사로 전량 소진됐다. CB투자자는 2021년 5월31일(395억원), 8월31일(379억원), 11월30일(16억원) 세차례에 걸쳐 약 790억원 규모 풋옵션을 행사한 바 있다. 이번 네번째 풋옵션 행사를 통해 901억원의 투자금을 회수한 것이다.

전환가액은 발행 당시 6만7389원이었으나 2019년 8월31일 리픽싱(전환가액 조정)으로 4만7173원, 2020년 7월20일 무상증자로 2만3587원, 2021년 8월19일 유상증자로 2만1780원, 2021년 8월20일 무상증자로 1만7424원까지 하락했다.

CB투자자는 주가가 전환가액을 하회하자 2021년 5월부터 조기에 자금 회수에 나선 것이다. 2022년 2월24일 종가는 4830원으로 전환가액(1만7424원) 대비 72% 밑돌고 있다.

나머지 CB는 보통주로 전환청구했다. CB투자자는 2020년 6월부터 수차례에 걸쳐 총 약 100억원 규모 CB에 대한 전환청구권을 행사했다. 당시 종가가 전환가액 대비 10~20% 정도 상회해 약 10억원의 차익을 실현한 것으로 추정된다.

파멥신은 자기자금으로 마지막 CB 잔량을 장외매수 취득해 소각하겠다는 방침이다. 파멥신의 지난해 3분기말 기준 현금및현금성자산은 481억원에 달해 현금유동성은 넉넉한 편이다. 다만 1000억원의 자금을 유치해 '타니비루맵'의 글로벌 임상 및 적응증 확대와 후속 파이프라인을 강화하겠다는 계획에는 차질을 빚을 것으로 보인다.

사진/파멥신

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주린이가 옵션 투자에 대해 알아야 할 것들 본문

주린이가 옵션 투자에 대해 알아야 할 것들

안녕하세요. 주식 시장에는 개별 주식을 매수 및 매도하는 기본적인 매매 전략 외에도 선물 및 옵션을 거래하는 Put 옵션 Put 옵션 다양한 투자 전략이 존재하고 있습니다. 오늘은 주식 시장에 입문자가 기본적으로 알아야 할 옵션에 대한 투자 지식을 공유해 봅니다.

옵션의 기초

옵션은 실제 자산을 소유하는게 아니라, 자산을 특정 가격에 사거나(콜옵션), 팔 수(풋옵션) 있는 권리에 대한 상품입니다. 옵션에는 콜 옵션과 풋옵션 두 종류가 있습니다.

콜옵션의 매수자는 행사 가격에 만기일까지 기초 자산을 사는 권리를 가지게 됩니다. 단, 반드시 실행해야하는 의무는 없습니다.

풋옵션 매수자는 기초 자산을 행사 가격에 만기일까지 팔 수 있는 권리를 가지게 됩니다. 마찬가지로, 실행해야 할 의무는 없습니다.

옵션의 가격을 부르는 용어입니다.

옵션 투자의 수익과 손실

간단하게는 풋옵션을 사는 건 가격이 떨어지는데 베팅하는 투자이고, 풋옵션을 파는 것은 시장이 상승하는데 돈을 거는 행위입니다. 각각에 대해 아래에서 보다 자세히 알아보겠습니다.

콜옵션, 풋옵션 수익

콜옵션, 풋옵션 수익

콜옵션의 수익/손실

콜 옵션 매수자는 특정 매수 가격을 확보하여 기대되는 가격 상승으로부터 이익을 기대합니다. 실제로 주식을 사지 않고 특정 가격으로 오를 권리를 사는 행위인데요. 콜옵션 투자자가 이익을 내기 위해서는 행사 가격과 시장 가격의 차이가 되는데, 시장 가격이 높을수록 콜욥션 매수자에게 발생하는 이익이 커지게 됩니다.

반면 콜옵션 투자의 손실 옵션을 실행하지 못했을때 와 실제 시장 가격이 충분히 오르지 못했을 때 발생하게 됩니다. 이론적으로 최대 손실은 옵션을 매수하는데 든 프리미엄 금액과 같게 됩니다.

예를 들어볼게요. 어떤 콜옵션 투자잦가 애플 주식을 150달러에 살 수 있는 옵션을 100개 샀다고 가정해보죠. 그런데 실제 만기가 도래했는데, 애플 주식의 가격이 140달러라고 하면 콜 옵션을 실행할 수 없습니다. 이럴 경우 옵션은 가치가 없어 손실이 되게 됩니다. 또, 옵션의 가격보다 시장에서 주식 가격이 올라도 손실을 볼 수 있습니다. 만약 옵션의 가격보다 주식의 상승한 가치가 적다면 (프리미엄 > 시세 상승 차익)이면 거래 비용으로 인해 Put 옵션 손실을 보게 됩니다.

풋옵션의 수익/손실

풋옵션 매수자는 특정 매도 가격에 대한 권리를 가지고 있어 가격하락으로부터 이익을 얻게 됩니다. 옵션의 최대 손실은 콜옵션과 마찬가지로 옵션을 행사하지 못했을 때 발생하는 프리미엄의 가격입니다. 손실은 프리미엄으로 한정되게 됩니다. 만기 시까지 보유된 풋의 경우, 행사 가격이 시장 가격보다 옵션 매수 시 지불한 프리미엄 크기보다 훨씬 더 높으면 매수자에게는 수익이 발생하게 됩니다.

콜옵션 풋옵션의 매도자

콜과 풋옵션의 매수자는 위에서 설명한데로 프리미엄이라는 위험 안에서 무제한의 이익을 가져갈 수 있는 거래를 하게 됩니다. 반면 매도자는 그 반대의 포지션에 위치하게 되는데요. 옵션 매도자는 옵션이 행사된다면 행사 가격으로 옵션 매수자의 반대의 포지션을 가져갑니다. 그리고 그 대가로 옵션에 대한 프리미엄을 돈으로 받게 됩니다. 예를 들어 콜옵션이 행사(실행)된다면 매도자는 반드시 행사가격으로 기초자산에 매도 포지션을 취해야 합니다.

콜옵션의 매수자가 상승장을 예상하면서 옵션을 샀다면, 매도자는 옵션이 실행되지 못할 횡보장 또는 약간 하락을 예측하며 콜옵션을 매도합니다. 콜옵션을 Put 옵션 매도하여 프리미엄을 이익으로 가져가는 것이죠. 반대로 풋옵션의 매도자는 가격이 횡보하거나 약간 상승하는 시세를 전망합니다. 그리고 거기에서 프리미엄을 통해 이익을 추구합니다.

[참고] 옵션 프리미엄의 구성

옵션 프리미엄은 내재가치와 시간 가치로 구성되어 있습니다. 내재가치는 옵션 현재 시장 가격에서 옵션이 행사됐을 때 받을 수 있는 프리미엄으로 볼 수 있습니다. 구체적으로 콜옵션의 내재 가치는 현재 시장 가격이 핸사가격보다 높을 때 현재 시장 가격과 행사가격을 차이를 나타냅니다. 풋옵션은 반대이구요.

프리미엄 중 내재가치를 뺀 부분을 시간가치라고 합니다. 시간 가치는 행사가격과 시장 가격과의 관계, 만기까지 남은 기간, 변동성에 영향을 받는다고 합니다.

콜옵션/풋옵션의 고려사항

옵션의 투자를 보면 리스크는 제한적인데, 가격이 행사 가격 이상 또는 이하로 되었을 때 이익은 무제한이기에 유리한 투자처럼 보이기도 합니다. 그러나 이는 확률을 고려하지 않음으로써 생긴 투자의 오해라고 합니다. 옵션 매도자의 이론적 위험이 무제한적일지라도 가장 큰 발생 확률을 가진 가격 수준은 옵션 매도자에게 이익을 주는 경우가 많다고 합니다.

왜냐하면 시장에서 가격은 변동성이 있으나 확률적으로는 시장가격에 가까운 가격으로 행사 가격이 형성될 가능성이 높다고 합니다.

결론적으로 옵션 매수자는 손실규모는 제한적 (프리미엄 Put 옵션 가격)이나, 비교적 손실을 입을 확률은 높으며, 만약 가격이 상승하면 엄청난 이익을 얻을 수도 있습니다. 반면 옵션의 매도자는 높은 확률로 비교적 적은 수익을 얻고, 낮은 확률로 치명적인 손실을 볼 수도 있다고 합니다. 확률의 기댓값은 두 거래 포지션이 유사하다고 생각되네요. 그리고 장기적으로는 어떤 포지션이 유리하게 형성되지는 않는다고 합니다.

맺음말

오늘은 주식 투자를 시작하면서 듣게되는 옵션이란 용어에 대해 알아봤습니다. 옵션 거래의 뜻과 종류, 그리고 콜옵션 및 풋옵션 매수자 및 매도자가 각각 어떻게 수익을 얻고, 손실을 가져가게 되는 거래구조까지요. 투자에 도움이 되시길 바랍니다. 읽어주셔서 감사합니다.

안녕하세요. 20년 주식 시장은 코로나로 충격을 받은 후 100% 이상 성장했습니다. 한창 시장 가격이 낮을 때 주식 또는 코인 시장에 진입하신 분들은 투자에서 이익을 보시고 매매하는 경우가 많

Put 옵션

주식이나 사채를 살 권리를 매매하는 것.

주식 사는 데에도 권리가 필요해? 콜옵션 매수자(콜옵션을 행사한 사람)는 ' 주식'을 살 권리가 없어서 콜옵션을 행사하는 게 아니다. 콜옵션은 그보다는, 일정 기간 후에 내가 미리 정한 가격으로 '주식을 살 권리'를 획득하는 것을 말한다.

예를 들어, 지금 삼성전자의 주식이 만원이다. 그런데, 3 개월 뒤에 이 주식이 10 만원으로 오를 것 같다. 그러면, 나는 콜옵션을 행사해서 주당 프리미엄 1000원을 주고 3개월 두에도 만원으로 삼성전자의 주식을 살 권리를 얻는다.

3개월 뒤(만기일)에 삼성전자의 주식이 5만 원으로 올랐다. 나는 프리미엄 1000원으로 삼성전자의 주식을 만원에 살 수 있는 권리를 얻었으므로, 이 권리를 행사한다. 즉, 만원에 5만 원짜리 주식을 사게 되는 것이다. 프리미엄을 지불했으므로, 총금액은 11,000원에 50,000원짜리 주식을 산 게 된다.

반면, 삼성전자 주식이 계속 하락해서 오히려 5,000원이 되어버렸다면 나는 굳이 이 프리미엄을 행사할 필요가 없다. 5,000원짜리를 10,000원에 살 이유는 없기 때문이다.

이처럼 콜옵션 매수자는 주식의 가격이 오를 것으로 예상하고 프리미엄을 지불해 주식을 살 권리를 획득한다. 그렇게 되면 주식 가격이 상승하는 만큼(주식가격 상승분 - 프리미엄만큼) 이익을 얻게 된다. 하지만 손해는 처음에 내가 지불한 프리미엄 값인 1,000원으로 한정되는 것이다.

역으로 콜옵션 매도자는 처음에 받은 프리미엄값만큼으로 수익은 한정되게 되지만, 주식이 올랐다면 주식 가격이 오른만큼 손해가 된다. 따라서 콜 매도자는 주식 가격이 하락할 것으로 예상하는 사람들이 행사하게 된다.

콜옵션의 반대되는 개념으로 풋옵션이 있다. 풋옵션은 주식이나 채권을 ' 팔 권리 '를 매매하는 것 이다.

내가 삼성전자 주식을 만원에 가지고 있는데, 3 개월 뒤에 하락할 것 같다면 나는 프리미엄을 주고 내가 가진 주식을 만원에 팔 권리를 획득한다. 만약 만기일 이전 혹은 만기일에 삼성전자의 주식이 큰 폭으로 하락 했어도 나는 만원에 내 주식을 팔 수 있다. 반면 주식이 오히려 올랐다면 굳이 옵션을 행사할 필요가 없다. 이 경우 권리 행사를 포기하면 된다.

야놀자, 해외여행앱 '트리플' 경영권 인수한다 신주 100억 투자 동시에 창업자 지분 전량 콜옵션 확보

(기사 인용) 야놀자는 신주 100억원어치를 인수하는 것과 함께 향후 트리플 창업자의 지분도 전량 인수해 경영권을 확보할 계획이다. 야놀자는 창업자의 지분을 당장 인수하기보다는 콜옵션 (매도청구권) 계약을 맺기로 했다. 최휘영·김연정 공동대표는 트리플의 지분 약 50% 이상을 보유하고 Put 옵션 있다. 신주 발행가보다 낮은 수준에서 콜옵션 행사 가격이 정해진 것으로 파악된다. 콜옵션이란 해당 주식을 사전에 정한 가격에 사들일 권리를 뜻한다. 일반적으로 콜옵션은 계약 이후 약 1년~3년 후에 행사할 수 있다.

'삼성 합병·승계 의혹' 삼정KPMG·회계사 재판에…"콜옵션 고의누락"

(기사 인용)검찰에 따르면 삼정은 삼성바이오가 자산을 부풀리기 위해 삼성바이오에피스 ( 에피스 )에 대해 지배력을 상실했다고 회계처리를 했음에도 감사의견에 적정의견으로 거짓 기재하거나 삼성바이오의 ' 콜옵션' 을 회계상 부채로 처리하지 않았다는 혐의를 받는다.

옵션기초공부 (6) 풋옵션 매수

설이다 뭐다 해서 오랜만에 블로그에 옵션 글을 다시 적어봅니다. 새해 복 많이 받으세요! 새해에도 공부는 계속해야죠.

풋옵션(Put option)에 대해 처음 들어보시는 분의 경우 더욱 기초적인 내용에 대해 적어둔 이전 포스팅을 참고해주세요.

풋옵션 매수의 큰 틀

이전 Put 옵션 글에서는 콜옵션 매수에 대해 얘기했고, 그러면서 콜옵션매수랑 정반대로 이해하시면 풋옵션 매수를 쉽게 이해할 수 있다고 했습니다. 요즘 장세에서는 원체 주식시장이 하락인 날짜 수가 적어 풋옵션 매수는 손실을 보는 날이 많기는 합니다. 하지만 공매도를 하지도 못해왔고 현재는 금지조치로 하지도 못하며 앞으로도 하기 어려운 개인투자자로써 인버스 ETF를 제외하면 가격하락에서 이득을 볼 방법은 풋옵션 매수만한 것이 없습니다.

풋옵션 역시 운이 좋아야 하는 이유는 정확하게 방향성을 예측해야 하기 때문입니다. 하지만, 풋옵션도 레버리지가 가능하기 때문에 적은 투자금으로 큰 수익을 올릴 수 있는 것이 장점입니다. 예를 들어, 코스피200 지수옵션 행사가 420 기준으로 콜옵션을 산다고 하면 지수가 415로 내른다고 했을 때에 5pt 하락하는 것이므로 행사가 420에 대한 옵션가가 1Pt라고 하면 1+5pt가 되니까 6pt의 수익률 500%가 되므로 쉬운 투자가 됩니다. 하지만, 만만하지는 않습니다.

주가지수/주가 하락 시 세울 수 있는 전략

  • 주식을 팔아치웁니다. 제일 단순합니다.
  • 풋옵션을 사서 이 가격의 상승을 기대해봅니다.
  • 공매도(shortselling)합니다. 지금은 불가능한 전략이죠.

이 전략의 장점

  • 직접 주식을 사거나 매도(공매도)하여 가격 상승여부에 따라 수익을 얻는 것에 비해 옵션은 권리금값만 내면 되므로 적은 돈으로 가격 움직임에 따른 차익을 노릴 수 있습니다. 레버리지! 레버리지!
  • 위험도가 비교적 낮습니다. 앞서 설명드린 커버드 콜 매도의 경우 관리를 잘 안하면 막대한 손실을 입는 것이 단점입니다. 유지증거금도 그래서 많이 필요하구요. 왜 더 위험도가 낮은지를 자세히 살펴보면, 매도 시와 다르게 매수 시에는 다 잃어봐야 처음 지불한 옵션의 가격만큼, 즉 100%의 손실이 끝입니다. 만약 풋옵션을 매도한 경우라면 지수는 0까지 고꾸라질 수는 있기 때문에 손실도 Put 옵션 이에 따라 무한으로 올라갈 수 있죠? 매수가 그래서 '비교적' 안전한 겁니다.
  • 이미 가지고 있는 포트폴리오(주식 사놓은 계좌라고 생각하면 됨)의 방어용으로 혹시 내리면 어쩌지 할 때 그냥 하락을 얻어맞기보다는 풋을 조금 사둬서 하락세에도 불구하고 이득을 조금 나게 해둘 수 있습니다. protective put, 방어적 풋매수라고 합니다.

풋옵션 매수 전략 세워보기

콜 때랑 같습니다. 지수옵션을 매수하시려는 경우에는 장세가 하락할 전망이 있는 경우이고, 주식의 경우에는 주가가 하락할 전망이 있는 경우입니다. 하락하는 것만이 아니라 '급락' 쪽에 가까울 수록, 즉 가격의 변동 '속도'가 더 빠를 수록 옵션의 가격은 더 많이 오르게 됩니다. 그러므로 서서히 상승/하락하거나 횡보할 것이 전망되는 경우에는 풋옵션 매수는 불리합니다. 기본적 분석이고 가치분석이 되고, 지수라면 경제전망이라든지 금리 등의 거시경제적인 내용을 봐야 하는 곳입니다. 여기서 중요한 것은, 역사적으로 주가든 주가지수든 하락한 날보다는 조금이라도 오른 날이 더 많기 때문에 대체로는 하락에 걸 때의 확률이 썩 좋지는 않다는 겁니다. 하지만 그 폭을 생각해보면 급락을 하는 경우가 꽤나 많기 때문에 무시할 수는 없겠죠. 이게 풋매수의 매력입니다. 또한 급락장에서는 투매(말그대로 갖다 던지는 Put 옵션 Put 옵션 것이죠)가 있기 때문에 더 쫙 가격이 빠지곤 합니다. 풋옵션이 한번 제대로 들어맞으면 이 맛에 풋을 끊기가 어렵죠.

자, 이제 풋옵션 매수가 유리하다는 판단이 섰습니다. 그러면 옵션이 '과대평가'되지 않았는 지를 알아봐야 합니다. 이전 글을 읽어보시고 시간가치, 내재가치에 대해 잘 읽어보신 후 행사가격대별로 옵션을 분석해보기로 하죠.

어떤 행사가격대의 옵션을?

  1. 외가격(OTM): 내재가치 0입니다. 시간가치밖에 없습니다. 행사가는 등가격에 비해 더 낮죠. 변동성이 크면 가치가 뻥튀기 되고, 줄어들면 휴지가 되는 가격대입니다. 이곳이 콜옵션 매수에서는 변동성 하나에만 목숨을 거는 영역이므로 결국 도박의 영역입니다. 변동성이 어느 정도 나와주면 잘 때려맞히면 어마어마한 수익률을 거둘 수 있거든요. 대신, 휴지가 되면 손실률 100%가 되므로 위험합니다. 가격이 싸다고 무조건 뛰어들면 안되겠습니다. 초보들은 대체로 기적을 바라고 외가를 매수하는 경우가 많습니다. 마치 금융위기가 언제든 올 수 있다고 생각하면서요. 역사 상 잘 없는 일에 목매달고 있다면 손실은 점점 불어날 수밖에 없을 겁니다.
  2. 등가격(ATM): 내재가치 0입니다. 역시 시간가치밖에 없습니다. 외가격에 비해 시간가치가 더 클 뿐 투자 시 큰 차이는 없습니다. 다만, 자산가격이 올라가게 되면 내가격(ITM)이 될 확률이 외가격대보다는 더 좋습니다.
  3. 내가격(ITM): 책에서는 그래서 등가격에 가까운 약한 내가격의 풋옵션을 매수하기를 추천하더라구요. 실제가치인 내재가치에 돈을 더 지불하고, 시간가치, 일종의 헛된 희망에는 돈을 덜 지불하는 전략이죠. 콜옵션에서와 동일한 이유로 보면 되겠습니다.

이것도 사실상 스타일을 알아내야 한다고 합니다. 내 예측이 보통 단기적으로 바로 들어맞는다 싶으면 만기까지 짧은 것을 잘 활용하고, 대체로 중장기 전망을 잘 맞춘다 싶으면 만기까지 좀 남은 것을 선택하는 것이지 천편일률적인 것은 잘 없다고 합니다. 다만, 초보인 경우라면 만기가 1개월 좀 넘게 남은 것이 무난하다고는 합니다.

기초자산의 가격에 따른 시나리오들

자, 이제 풋옵션을 샀다고 합시다. 앞으로 벌어질 수 있는 경우의 수에 따라 시나리오를 살펴보겠습니다. 풋옵션 매수자의 문제가 (이건 저도 그랬지만) 한번 떨어져서 풋이 한 번 뜨면 계속 쭈욱 뜰 거라고 생각하는 겁니다. 풋은 그래서 손실 보는 경우가 많은 거라고 생각합니다. 내리는 건 순간이고 그 폭락 타이밍을 잘 잡아야 하는 거지, 오랜 기간 쭉 내리는 것으로 돈 벌기는 쉽지 않습니다. 항상 목표이익을 두고 익절하시는 것이 좋겠습니다.

  1. 기초자산가격의 상승: 휴지조각으로 전락할 위험이 있는 상태입니다. 극적으로 주가가 폭락할 가능성이 없다면 내재가치가 줄어든 상태에서 (경우에 따라서 OTM이 되면서 0이 될 수 있죠) 시간가치만 까먹고 있는 중인 겁니다. 특히 Put 옵션 만기까지도 얼마 안 남았다면 종이라도 건져야 합니다. 물론, 도박을 걸었을 때에 말도 안되는 반등을 하는 경우도 있겠지만 그때는 이미 손실을 많이 본 상태일 겁니다. 정말 확신이 있다면 버텨보세요.
  2. 기초자산가격의 횡보: 역시 별로입니다. 투자는 '희망과 반대로 가는 것'이 좋습니다.
  3. 기초자산가격의 하락: 굿굿. 아주 좋습니다. 이제 더 정신을 바짝 차리고 더 떨어질 예정인지를 잘 봐야 합니다. 만약 이대로 더 좋을 수 없을 것으로 생각되면 이익을 확정해야 합니다만, 이익을 빨리 확정하고 손절을 늦게하는 일을 밥 먹듯이 하면 맨날 마이너스입니다. 물론 무조건 이건 계속 내린다, 폭락장이다 하는 생각이 있다면 롤오버(Rolling Put 옵션 over)하여 더욱 싼 행사가의 옵션을 사서 끝까지 수익을 챙길 수는 있겠지만 막연한 마음으로 물타기 하면 위험하다고 생각합니다.

당장 원하는 일이 만기 내에 없더라도 급등할 것이 확실하다고 판단하신다면 조금 비용을 더 지불하더라도 롤아웃(rolling out)하여 다음 만기까지 기다려 볼 수 있습니다.

원체 콜옵션의 정반대라서 내용 자체는 간단하게 정리했습니다. 중요한 포인트는 오르는 건 기대감을 갖고 으쌰으쌰 하고 올라가는 것이지만 내리는 건 '앗' 하고 순간적으로 빠졌다가 '설마'하는 마음에 조정을 받으며 올라오는, 흐름에 대한 이해를 얼마나 잘 하는가가 풋옵션 매수전략의 성공전략이라는 것, 그리고 오르는 날이 내리는 날보다 대체로는 많다는 것이 아닐까 합니다.


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